从“选择题”到“必答题”：消费与投资必将协同突围

（本文作者黄凡为宁波银行私人银行部原(bùyuán)总经理） 一：消费与投资的战略(zhànlüè)抉择 我们该优先促消费？还是拉投资(tóuzī)？ 在全球经济复苏乏力、国内需求尚有不足的双重压力(yālì)下，中国经济正面临 "优先促消费还是拉投资" 的关键抉择。这场围绕 "投资驱动还是消费驱动" 的争论，本质上是增长(zēngzhǎng)模式与(yǔ)政策(zhèngcè)路径的战略选择。 优先促消费原因(yuányīn)如下： 1、需求侧(cè)主导性理论提出，在信用货币时代（货币脱离金本位），各国央行政策偏差易导致“有效需求不足”。日本“资产负债表衰退”表明(biǎomíng)：即使企业现金充裕，消费低迷(dīmí)仍会抑制(yìzhì)投资意愿，从而形成通缩循环。 实际上，2024年我国新增储蓄达17.99万亿元创历史新高，而社会零售总额(língshòuzǒngé)增速3.5%（国家统计局数据），居民消费意愿低迷的现状(xiànzhuàng)亟待破解。 2、从物价(wùjià)走势看，2024年初至今国内物价总体(zǒngtǐ) "稳中有降"，通缩压力或已从数据层面传导至居民生活感知。 优先拉动投资也有逻辑(luójí)如下： 传统经济(jīngjì)增长理论明确(míngquè)，投资是扩大再生产的核心动力，是推动技术进步和产业升级的物质基础。消费作为(zuòwéi)增长结果的同时，也受到投资形成的供给能力制约。 历史经验也进一步印证：东亚经济(jīngjì)奇迹依靠高储蓄、高投资实现工业化跃升。我国过去30年GDP增长中，投资贡献率长年超过40%，制造业从低端(dīduān)加工向高端(gāoduān)制造转型，持续的资本投入功不可没。 二、螺旋(luóxuán)上升的闭环：消费与投资的辩证统一 我认为，消费与投资二者并非互相对立，而是螺旋上升的闭环(bìhuán)。 短期而言，需要以促进消费(xiāofèi)激活投资信心。 消费市场的活跃是投资决策的重要风向标。实施"以旧换新"等促消费政策，能够直接拉动家电、汽车等大宗消费，带动制造业订单反弹。企业基于(jīyú)市场需求回暖(huínuǎn)预期扩大产能投资，形成"消费回升-订单增加(zēngjiā)-投资扩张"的良性循环(liángxìngxúnhuán)。 长期来看，需要以(yǐ)拉动投资(tóuzī)(tóuzī)升级消费能力。例如加大充电桩、冷链物流等新型基础设施投资，能够降低新能源汽车使用成本、扩大优质商品供给半径，直接释放绿色消费、生鲜消费等潜力。2024年(nián)一季度充电桩建设投资同比增长35%，带动新能源汽车销量同比增长28%，彰显了投资对消费能力的提升(tíshēng)效应。 三、短期破局与长期筑基：双管齐下的政策(zhèngcè)路径 目前国内家庭消费占GDP的比重相对(xiāngduì)较低（如下图） 短期而言，在货币政策方面，实施幅度合理的(de)降息降准，推动实际利率下行，降低市场主体融资成本，能(néng)增强居民消费意愿。财政政策要更加积极有为，一方面加大直接向低收入群体的直接转移支付(zhīfù)，精准发放消费券提振即期消费，另一方面加快(jiākuài)保障性住房建设、落实生育养育教育支持政策，解决居民后顾之忧(hòugùzhīyōu)，这些都能有效促进消费。 长期而言，则建议注重优化如下方面：如完善社会保障网，普惠养老等以降低居民的(de)预防性储蓄需求，加上收入分配改革，扩大中等收入群体规模，培育壮大(zhuàngdà)消费(xiāofèi)主体。 而投资方面则需要提质增效。 如压缩低效基建(jījiàn)，转向“两重”项目（重大科技(kējì)、绿色转型(zhuǎnxíng)）； 同时扩大服务业开放（医疗、教育），吸引外资布局高端消费(xiāofèi)产业链，实现投资结构优化与消费升级的良性互动。 综上，当前中国经济面临的本质是发展模式转换期的结构性问题。需要跳出"非此即彼"的思维(sīwéi)定势，坚持"需求(xūqiú)牵引供给、供给创造(chuàngzào)需求"的辩证关系，短期通过消费刺激打破通缩循环，恢复市场信心；长期依靠制度改革(gǎigé)提升(tíshēng)消费占比，引导投资向(xiàng)创新驱动、民生改善领域集聚。这种双轮驱动战略，必将为中国经济行稳致远注入强劲动力。 第一财经一财号独家首发(shǒufā)，本文仅代表作者观点。